할 수 있도록 하여야 합니다. 선물거래소만 되고 증권거래소는 안 된다는 식의 논리는 더 이상 설득력이 없습 니다
③ 정부가 약속한 증권시장 체제개편을 조속히 추진해야 한다.
정부는 선물시장의 관할권 문제와 관련한 선물거래법 시행령 개정과 별도로 증권거래소 와 선물거래소를 포함한 전반적인 시장체제 개편방안을 마련할 것을 2000. 11. 18 약속하 였다.
Ⅳ. 옵션시장
1. 옵션시장의 현황
우리나라 주가지수옵션의 거래가 세계 모든 주가지수옵션상품 뿐만 아니라 모든 파생금융상품 중 1위의 거래량을 기록하고 있다. 1997년부터 거래가 시작되어 짧은 역사에 비해 거래규모는 폭발적으로 증가해 왔다. 주가지수옵션의 기초상품이 거래되는 주식시장의 발전속도를 능가하고 있다. 옵션시장에 대한 관심이 높고 참여자가 많아 옵션시장의 성장이 급속도로 이루어진 점은 금융산업발전의 잠재력을 보여주었다고 할 수 있다. 하지만 옵션거래가 기초자산의 가격변동을 회피하기 위해 발생했다는 본래 목적을 상기한다면 기초상품시장의 발전속도와의 불균형은 집고 넘어가야 할 부분으로 여겨진다.
<표 1> 10대 주가지수옵션 (단위:만계약)
순위
거래소
국가
2001년
2000년
전년대비증감률(%)
1
KSE
한국
82,329
19,388
325
2
MONEP
프랑스
10,725
8,404
28
3
EUREX
독일
4,410
3,194
38
4
CBOE
미국
2,283
2,200
4
5
CBOE
미국
1,905
820
132
6
SAFEX
남아공
1,793
1,214
48
7
EUREX
독일
1,185
629
88
8
LIFFE
영국
1,003
1,551
-35
9
OSE
일본
899
376
139
10
AEX
네덜란드
695
124
22
자료: 증권거래소
2. 옵션시장 과열의 제도적 원인
첫째, 2001년 2월부터 기본예탁금을 천만원에서 5백만원으로 인하하였다. 기본예탁금은 1997년 도입당시 3천만원이었으나 2000년 3월 천만원으로 인하되었으며 2001년 2월부터는 5백만원까지 인하되었다.
둘째, 2001년 9월부터 위탁증거금제도가 단순, 합리화되어 부담이 줄었다.
셋째, 주문유형을 다양하게 허용하였다. 지정가 호가뿐만 아니라 시장가 주문, 최유리 지정가 주문, 조건부 지정가 주문제가 도입되어 다양하게 거래할 수 있게 되었다.
넷째, 행사가격의 수와 간격이 확대되었다.
3. 제도적 원인 이외의 이유
첫째, 레버리지효과가 큰 옵션거래에 대한 투자자들의 관심이 꾸준히 증가하고 있다. 옵션거래의 특성상 투자원금에 비해 큰 이득과 손실이 실현되는 레버리지효과를 기대한 개인들이 점차 증가하고 있는 실정이다. 이러한 현상은 기초자산인 주식현물시장에 대한 장기적인 성장가능성에 대한 불신이 커지면서 옵션시장에서 단기간동안 큰 이득을 볼 수 있을 것이라고 기대하기 때문에 나타난다. 또한 옵션은 기초자산의 가격이 하락하더라도 이득을 볼 수 있는 손익구조를 갖고 있기 때문에 기초자산시장의 불안정성이 높을수록 투자매력이 있다고 보는 것이다.
둘째, 실적과 성장성에 기초한 기업가치분석기법에 따른 투자관행이 정착되지 못했기 때문에 옵션을 기초자산의 위험헤지전략에 사용하는 것이 아니라 단지 투기목적으로 보유하려 한다는 것이다. 실적이 우수하고 미래 성장가능성이 기대되는 기업의 주식을 장기간 보유하면 이득을 얻을 수 있다는 확신보다는 단기에 적은 투자로 큰 이득을 얻으려는 기대를 갖고 옵션시장에 참가하게 되는 개인들이 증가하고 있는 추세이다.
4. 투기에 가까운 과열에 따른 문제점
1) 현물시장 변동성 높여
현재 일반적으로 많이 거래되는 KOSPI200 지수옵션이 KOSPI200지수의 변동성에 미친 영향을 알아보기 위해 KOSPI200 관련 선물과 옵션이 도입되기 이전과 선물이 도입되었을 때, 옵션이 도입되었을 때로 나누어 KOSPI200 지수 일별수익률의 변동성을 표준편차를 계산해 살펴보았다. 검증 결과 선물 및 옵션이 도입되기 이전 수익률 표준편차가 0.009, 선물이 도입된 후로는 0.012, 옵션이 도입된 후는 0.026로 선물, 옵션이 모두 거래되기 시작한 이후 변동성이 가장 높고 그 다음 선물이 도입된 후로 나타났다. 외환위기 이후 경제환경의 불확실성이 커지면서 주가변동성이 확대되어 옵션시장의 투기적 수요가 늘어나고 이는 다시 주가 변동성을 확대시키는 요인으로 작용했을 가능성이 있다.
<표2 > KOSPI 200지수의 변동성 외환위기 기간을 제외한 결되도 옵션도입 후가 가장 크게 나타났으며 가격제한폭 변경에 대한 선행연구에 의하면 가격제한폭 변경이 가격변동성에 영향을 미치지 않는다는 결과가 대다수이므로 통제하지 않았음.
기간
일간수익률의 표준편차
선물옵션 도입전(1994. 12. 28 ～ 1996. 5. 2)
0.009
선물도입 후(1996. 5. 3 ～ 1997. 7. 6)
0.012
옵션도입 후(1997. 7. 7 ～ 2002. 8. 14)
0.026
5. 바람직한 발전방향
첫째, 개인투자자들은 옵션시장에 참여할 때 현물주식거래보다 신중한 자세가 필요하다. 옵션시장은 복권을 제공하는 곳이 아니라는 점을 명심하고 투자원금 뿐만 아니라 그 이상의 손실을 입을 수 있는 가능성이 상존한다는 것을 유념하고 옵션시장에 참여해야 할 것이다. 옵션은 기초자산의 가격변화에 따라 가치가 변동하기 때문에 기초자산보다 수익률의 변동성이 몇 배 높다는 특징을 갖고 있다는 점을 인식하고 있어야 할 것이다.
둘째, 기관투자가들이 옵션시장에 활발하게 참여해야 할 것이다. 업무상 주식 및 기타자산을 보유하고 있는 기관투자가들이 가격변동 위험을 헤지할 수 있는 옵션거래가 필요하다. 개인보다 투자기법이나 자산규모에서 우위를 갖고 있는 기관투자가들의 적극적인 참여를 통해 내실있는 옵션시장으로 변화할 수 있을 것이다.
셋째, 현물시장의 발전과 성장이 필요하다. 국내 증시가 장기적으로 성장한다는 확신과 기업가치에 기초한 건전하고 체계적인 투자관행이 정착되어야 투자처로서 각광을 받을 수 있을 뿐만 아니라 균형잡힌 자본시장발전을 유도할 수 있을 것이다. 성숙한 옵션시장은 기초상품이 거래되는 주식시장의 발전이 전제되어야 가능하다고 할 수 있다.