서는 인수대상기업의 경영진이 자사주에 대해 시가 이상으로 매입하겠다는 제안을 지적하면서 그들은 결국 자사주주들의 이익 보다는 경영진 자신들의 일자리를 수호하는데 더많은 관심을 가지고 있다고 반박한다.
3. 합병에 대한 대안
오늘날의 기업환경에서는 앞서 언급한 합병 및 인수 추세와는 전혀 상반된 현상도 함께 나타나고 있다. 이러한 추세들 증에서 가장 중요한 것들을 든다면 영업양도(divestiture), 기업비공개화(taking a firm private), 차입매수(leveraged buyout), 그리고 종업원소유(employee ownership) 등이다.
이러한 추세들의 대부분은 서로 밀접한 관련이 있다.
1) 영업양도(divestiture)
기업의 몇몇 사업부 또는 지부를 매각하는 행위를 영업양도라고 부르며, 영리목적을 추구하기 위하여 영업의 동일성을 유지하면서 영업을 이전하여 소유와 경영의 법적 관계에 변동이 생기게 하는 채권계약을 말한다. Gulf & Western은1980년대 중반 2년 동안에 걸쳐 약 46개 사업부에 대하여 영업을 양도하였다. 기업의 입장에서는 여러 가지 이유, 즉 현금자산의 제고, 회사의 다른 사업과는 잘 조화가 되지 않는 사업부서의 처분, 그리고 경영손실을 감소시키기 위한 노력 등의 일환으로 영업을 양도함으로써 기투자분을 회수하려고 한다.
이러한 사업부서는 때때로 사기업으로 전환되거나 현경영진에 의해 차입을 통한 매수대상이 되거나 또는 종업원들에 의해 인수되기도 한다.
2) 기업비공개화(taking a firm private)
때때로 인수대상기업의 경영진 또는 대주주들은 자사가 발행한 주식의 전부를 매입하려고 한다. 만일 이러한 시도가성공하면 회사의 모든 주식은 개인소유가 되며 공개적인 거래가 중단된다. 이것을 가리켜 기업비공개화라고 부른다.
3) 차입매수(leveraged buyouts; LBO)
차입매수에서는 일부 투자자들이 회사 전체 혹은 일부 사업부서를 매입하기 위해 은행, 투자회사, 또는 보험회사로부터 차입을 하게 된다. 매수대상이 되는 기업 혹은 해당사업부의 자산은 보통 차입을 위한 담보로 제공되는데 차입규모는 때때로 매입가격의 90%-95%에 달하기도 한다.
통상의 기업매수와 같이 기업의 소유권이 이전되는 한편 매수기업의 부채가 증가하여 자본구조가 일시에 변하게 되는 특징이 있다.
LBO는 대상회사의 경영진에 의해 이루어질 수도 있고 또는 외부당사자에 의해 이루어질 수도 있다. LBO가 경영진에 의해 주도될 때 이를 경영자매수(management buyout; MBO)라고 부르며, 거의 모든 LBO에 있어서 경영자들이 자기자본의 상당부분을 인수하는 것이 일반적이다.
4) 종업원소유(employee ownership)
종업원들은 자신들의 일자리를 보전하기 위한 하나의 수단으로 자신들이 근무하는 공장이나 사업부서를 매수한다.
이 경우에 차입매수(LBO)의 방법을 흔히 원용한다. 종업원들이 매수한 이후라도 법인의 조직형태는 그대로 유보되는 것이 일반적이고 다만 종업원들이 주주가 될 따름이다.