4
EBIT마진율
15.5
16.4
EBITDA마진율
21.5
17.7
ROA
7.2
14.6
ROE
9.6
22.6
ROIC
37.8
71.6
활동성비율(%)
총자산회전율
0.6
1.0
타인자본회전율
2.2
2.9
자기자본회전율
0.7
1.6
순운전자본회전율
13.3
당기잠식
시장가치비율
PER
37
17.89
PBR
9.4
4.08
에스엠과 SBS의 유동비율과 부채비율은 비슷한 수준이다.
유동비율의 최적비율은 1.0으로 모두 단기지급능력이 확보되었다고 볼 수 있고
1.0이하를 표준비율로 보고 있는 부채비율을 보더라도 재무구조가 건전하여 지불능력에 문제는 없다고 파악된다.
매출액증가율과 EBIT증가율 모두 SBS가 에스엠에 비해 일관되게 높은 값을 보이고 있으며 훨씬 빠른 성장성을 보이고 있다. 모바일 기기가 확산되는 것이 콘텐츠 유통수익이 증가하는 요인으로 볼 수 있다.
에스엠의 매출액은 증가하였지만 총비용의 상승으로 EBTIT증가율이 (-)를 기록하였다.
SBS의 ROE 22.6%는 에스엠의 자기자본비용을 상회하는 높은 이익률인 것으로 볼 수 있다.
ROA를 총자산회전율, 매출순이익률로 나누어 분석해보면, 매출순이익률은 에스엠이 높았으나 총자산회전율의 차이로 인해 SBS의 ROA가 에스엠에 비해 7.4%만큼 높아졌다. 총자산회전율의 구성액인 매출액과 총자산 모두 절대양은 에스엠이 SBS에 비해 높았지만 총자산회전율은 SBS가 더 높으므로 SBS의 자본회전이 에스엠에 비해 빠르고 총자산활용의 효율성 또한 높다고 분석된다.
자산 활용의 전반적 효율성을 측정하는 비율로 매출액/총자산 으로 산정되며 1배 이상이어야 바람직하다. 에스엠은 0.6으로 총자산의 효율성이 낮으며 SBS가 에스엠에 비해 총자산의 효율성이 높다고 볼 수 있다.
주가이익비율(PER): 주식가격/주당이익
주가순자산비율(PBR): 주식가격/주당순자산
에스엠의 PER과 PBR이 보다 높게 형성되었다
에스엠의 미래 수익성이 SBS를 상회할 것으로 전망된다.
3-3. 추세분석
에스엠엔터테인먼트%
2008
2009
2010
매출액증가율
30.8
42.2
39.8
순이익증가율
(156)
4.5
387.7
유동비율
249
240.5
268.9
부채비율
37.7
38.6
33
EPS
1307
649
154
SBS콘텐츠허브 %
2008
2009
2010
매출액증가율
22.5
76.0
103.2
순이익증가율
1.95
116.67
95
유동비율
235.2
194.7
188.5
부채비율
31.0
34.0
52.0
EPS
420
727
948
성장성비율의 추세를 보면 에스엠의 매출액증가율은 일정함을 유지하고 있고 순이익증가율이 2010년 급격히 상승해 이때부터 성장단계에 진입했음을 알 수 있다.
유동성비율의 경우 두 기업모두 지속적으로 안정된 추세를 보이고 있다.
EPS= 당기순이익/발행주식수
에스엠의 경우 2008년 이후 당기순이익은 꾸준히 상승추세를 보이고 있으나 발행주식수의 증가로 EPS는 하락추세를 보이고 있다.
4. 실적예측
자료: 에스엠, 한국투자증권
-2008년 당기순이익 전년대비 156% 상승
영업손실 감소 및 지분법적용투자주식의 매각으로 인한 이익발생과 환율상승으로 인한 외환차익 및 외화 환산 이익 발생에 기인한다.
-2009년 당기순이익은 45억의 성과를 이루어 냄.
주요 성장 요인으로는 로열티 매출의 증가이며 세부 내역으로는 사업전략을 바꾸어 디지털환경에 가장 적합한 컨텐츠를 제작, 마케팅한 결과 디지털컨텐츠 매출이 증가하였고, 해외에서 직접 가수를 제작, 출시, 마케팅을 할 수 있을 정도로 해외의 인프라를 갖추어 놓은 것에 대한 결과물로 해외로열티 매출이 150억원에 이르렀다.
-2010년 당기순이익은 218억으로 최대의 성과를 이루어 냄.
주요 성장 요인으로는 아티스트의 본격적인 해외활동으로 인한 매출증가이다.
-기대되는 12년 실적
＊환율
에스엠 일본 활동이 증가하면서 동방신기의 활약으로 상당한 수익을 냈던 2009년 때의 엔화환율은 1200원이었는데 반해 지금 엔화는 1500원이다. 이 같은 엔화 강세는 에스엠에 긍정적으로 작용할 것이다. 또한 로열티 배분방식에 있어서도 예전보다 수익성이 상당히 좋아진 상태이다.
＊콘서트
2012년 동방신기 콘서트는 30만명이 확정되었고 하반기 30만명까지 더하면 60만명이 예측되며 에스엠타운 30만명, 소녀시대 60만명, 샤이니 30만명, f(x) 15만명까지 100만명 이상이 예상된다. 그리고 홍콩, 대만, 싱가폴 등 아시아에 sm타운 세계투어를 포함하면 최대 250만명이 예측된다.
＊세계적인 인기, 계속적인 아티스트 배출
3일만에 천만을 넘긴 소녀시대의 THE BOY, 미국 소녀시대 팬클럽 소시파이드 회원수 20만명 돌파하는 등 한류 열풍으로 거대 시장인 미국과 유럽 진출로 장기적인 성장이 기대된다.
5. Valuation
Valuation은 주가배수를 이용한 가치평가기법을 사용하였다. 주가배수의 하나인 PER(Price-Earnings Ratios, 주가이익비율)을 사용하여 적정주가를 산출하였다. 에스엠의 적정주가를 산출하기 위하여 유사기업이용법(the method of comprarables) <재무제표분석과 가치평가>, 김권중 저, 창민사, 2007
을 사용하였으며, 유사기업은 로엔(016170), SBS콘텐츠허브(046140), JYP Ent.(035900), 예당(049000)으로 설정하였으나 예당은 주당이익이 (-) 즉 주당손실이었고, JYP Ent.는 최근 당기순이익이 (-) 즉 당기순손실을 기록하는 등의 이유로, PER이 207배에 달하여, 예당과 JYP Ent.는 제외하였다. 로엔과 SBS콘텐츠허브의 2010년 기준 PER을 평균한 결과 18.15(유사기업의 실제 PER평균)가 나왔고, 이것에 한국투자증권의 2012년 예상 주당이익(PER)인 3,524원을 곱하여 목표주가를 63,960원으로 설정하였다.
2010년 기준
주식가격
(2010.12.30)
주당이익
실제 PER
로엔
8,550
386
22.1
SBS콘텐츠허브
13,500
948
14.2
JYP Ent.
2,700
13
207.7
예당
819
-63
-
평균
18.15