기업의 영업이익은 영구적으로 8,000 만원으로 예상된다. 부채는 1억원이고, 부채를 사용하지 않았을때의 자본비용은 16%이며, 법인세율은 20%이고, 이자율은 6%이다.
(1) 부채를 사용하지 않는 경우 기업가치를 구하라.
->
. 4억이다.
(2) 부채 사용시 기업가치를 다음의 3가지 방법으로 구하라.
① 절세금액의 현가를 이용하는 방법
->
VL = EBIT(1-t) / ru + t x D
= 8000 x 0.8 / 0.16 + 0.2 x 10000 = 40000 + 2000 = 42,000
② 부채가치와 자기자본가치를 합산하는 방법
->
VL = (D x rD / rD )+ (EBIT - I)(1 - t) / rE 이다.
E = VL - 10000 = 32000 이고,
rE = ru + D/E (ru - rD)(1-t) = 0.16 + 10000/32000 (0.16-0.06)(0.8) = 0.185
따라서, rE 는 18.5%이다. 이것을 대입하면,
VL = 10000 + (8000-600) x 0.8 / 0.185 = 10000 + 32000 = 42,000
③ WACC를 이용하는 방법
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VL = EBIT(1-t) / WACC 이다.
WACC = (D/D+E) x rD x (1-t) + (E/D+E) x rE 이므로,
= (10000/42000) x 6% x 0.8 + (32000/42000) x 18.5% = 15.2381%
VL = 8000 x 0.8 / 0.152381 = 42,000 이다.
문제14.
YL 기업의 부채비율은 현재 200% 이고, WACC 10%, 이자율 6%, 법인세율은 20%이다.
(1) 자기자본비용은 얼마인가?
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WACC = (D/D+E) x rD x (1-t) + (E/D+E) x rE = 10% 이므로,
= 2/3 x 6% x 0.8 + 1/3 x rE = 10% 이다.
= 3.2% + 1/3 x rE = 10% 따라서, rE = 20.4%이다.
(2) 부채를 사용하지 않는다면 자기자본비용은 얼마인가?
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rE = rU + D/E (rU - rD)(1-t) 이므로,
20.4% = rU + 2(rU - 6%)(0.8) 이고,
= rU + 1.6rU - 9.6% 이고,
30% = 2.6rU 따라서, rU = 11.5385% 이다.
(3) 부채비율이 300%일 때, 100%일 때, 각각의 자기자본비용과 WACC는 얼마인가?
->
300%일 때에는,
자기자본비용은 11.5385% + 3(11.5385% - 6%)(0.8) = 24.8309% 이고,
WACC = 3/4 x 6% x 0.8 + 1/4 x 24.8309% = 9.8077% 이다.
100%일 때에는,
자기자본비용은 11.5385% + (11.5385% - 6%)(0.8) = 15.9693%이고,
WACC = 1/2 x 6% x 0.8 + 1/2 x 15.9693% = 10.3847% 이다.
(4) 부채차입이 늘어남에 따라, WACC는 어디에 접근하게 되는가?
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부채가 100%일때에는 10.3847%, 200%일때에는 10%, 300% 일때에는 9.8077%이다.
즉, rD x (1-t) 에 근접하게 된다. 6% x (1-0.2) = 4.8% 에 근접하게 된다.
배당정책
문제15.
LD기업의 시가기준의 재무상태표이다. 발행주식수는 30,000 주 이다.
재무상태표
LD기업 (단위 : 만원)
현금 50,000
비유동자산 190,000
자기자본 240,000
합계 240,000
합계 240,000
(1) LD기업은 주당 5,000원의 현금배당을 지급할 예정이며, 내일이 배당락일이다.
세금효과를 무시하고, 오늘과 내일의 주가를 계산하여라.
그리고 배당 후의 재무상태표를 작성하여라.
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오늘의 주가(배당부가격)는 2,400,000,0000 / 30,000 = 80,000 이다.
내일의 주가(배당락가격)은 80,000 - 5,000 = 75,000 이다.
현금 배당이므로 현금감소분만큼 자기자본도 감소한다.
( 5,000 x 30,000 = 150,000,000 )
재무상태표
LD기업 (단위 : 만원)
현금 35,000
비유동자산 190,000
자기자본 225,000
합계 225,000
합계 225,000
(2) LD기업이 현금배당 대신, 현금으로 1.5억 만큼의 자사주를 매입한다면,
주식수와 주가는 얼마가 되는가.
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1.5억 / 80,000 = 1,875 이므로 1,875 주만큼 자사주를 매입한다. 따라서 주식은 28125 주가 되며, 당기순이익 (현금) 이 1.5억 만큼 감소하므로, 자기자본은 22.5억이 된다.
주가는, 22.5억 / 28,125 = 80,000 이다.
(3) LD기업이 이익잉여금으로 20%의 주식배당을 하면 주식수와 주가는 어떻게 되는가?
->
주식수는 36,000 이 되는데, 전체 자기자본은 동일하므로, 주가는,
24억 / 36000 = 66,667 원이 된다.
문제16.
YM 기업의 자기자본계정(장부가치 기준)이다.
자본금 (액면가 5,000)
자본잉여금
이익잉여금
10억
3억
8억
자기자본 합계
21억
현재 주가는 12,000원이고, 올해의 당기순이익은 3억이다. 배당금은 2,000원이다.
(1) 배당 전 PER을 구하여라.
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주식발행수는 10억 / 5,000 = 200,000 이다.
EPS = 3억 / 200,000 = 1,500 이므로, PER을 구하면,
PERo = Po / EPS = 12000 / 1500 = 8 이다.
(2) 배당 후 PER은 얼마인가?
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P1 = 12,000 - 2,000 = 10,000 이므로,
PER1 = 10,000 / 1,500 = 6.67 이다.
(3) YM 기업이 몇 주를 자사주매입을 해야 배당을 실시한 것과 같은 효용을 주주에게
주겠는가? 그리고 그때의 EPS와 PER은 얼마인가?
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배당금 총액이 2,000 x 200,000 = 400,000,000 즉, 4억이므로,
4억 / 12,000 = 33333 주를 매입해야 한다. 그리고 남은 주식수는 166,667 이다.
EPS = 3억 / 166,667 = 1800
PER = Po / EPS = 12,000 / 1,800 = 6.67 이다.