풍부한 자금이 주식시장으로 몰리는 유동성 장세에 대한 기대가 형성되면 국내 주식시장의 투자 심리가 회복되어 주식시장이 회복세로 반전될 수 있다.
미국 경제에 대한 우려가 감소되면 국제금융시장의 투자분위기가 호전될 수 있고, 수출 기업을 중심으로 한 우리 기업의 수출실적이 개선되기 때문에 국내 주식시장에 대한 외국인 투자자금의 유입은 한동안 지속될 수 있다.
시장금리의 하향 안정
미국 경제의 경착륙에 대한 우려가 해소되고 이에 따른 환율에 대한 불안심리도 다소 진정되면서 국내 시장금리가 안정되는 효과도 있을 것이다. 시장금리의 안정화는 기업이 투자의사를 결정하는데 있어 가장 중요한 요인이다. 특히 원화의 가치가 상승하리라는 기대심리는 환율 급등에 따른 물가불안의 우려를 완화시킬 것으로 기대된다.
미국 경기의 회복기대로 우리 경제의 급속한 경기둔화에 대한 우려가 다소 진정될 경우 기업의 경영환경이 개선되므로 개별 기업의 신용도를 높이는 효과를 거둘 수 있다.
3. 실물경제
우리나라의 수출 증대 예상
금리 인하에 따라 미국 경기가 회복되고, 소비 및 투자 심리가 살아남에 따라 미국의 수입 수요가 증대됨으로써 우리나라 수출 기업의 미국에 대한 수출이 증대될 것으로 예상된다.
특히 우리나라는 대미 수출의존도가 높기 때문에 미국의 금리 인하는 우리 수출을 증대시키는 효과가 클 것으로 전망된다. 미국의 금리 인하는 달러화의 가치를 하락시키므로 그 동안 약세를 보여 왔던 엔화가 상대적으로 강세로 돌아서는 효과가 있으므로 우리의 수출 경쟁력에 유리하게 작용할 것으로 기대된다.
수출 증대에 따른 소비 및 투자심리 회복
경제성장에서 수출 기여도가 큰 만큼 기업의 투자심리 뿐만 아니라 가계의 소비심리도 회복세로 반전될 것으로 기대할 수 있다. 수출기업의 자금 흐름 및 수익성이 개선되고 이에 따라 외자유입도 늘어나 전반적인 투자심리도 회복되고 기업 자금 사정도 개선되는 효과가 있을 것이다. 미국증시의 안정으로 주식시장이 회복세를 보일 경우 과도히 냉각되어 있는 소비심리 회복에 긍정적으로 작용할 수 있다.
금리인하의 실물경로를 통한 효과
미국 금리인하가 국내금융변수에 영향을 미치는 실물경로는 수출 증가로 인해 기업사정이 개선되고 경기가 회복되어 국내의 환율, 금리, 주가가 변동하는 경로이다.
통상 금리인하가 이루어지면 대략 6개월 후에 실물경제에 대한 긍정적 효과가 나타나기 시작하는 것으로 알려져 있다. 미국의 금리인하로 미국경제의 경착륙 우려는 상당폭 해소될 수 있다. 더욱이 부시 행정부의 재정정책이 예정되어 있는 금년 하반기에는 금리인하와 감세의 효과가 복합적으로 작용하여 소비 및 투자심리가 호전될 것으로 보인다. 향후 경제에 대한 소비자의 신뢰를 회복시켜 미국 GDP의 3분의 2를 차지하고 있는 소비를 진작시키는 효과가 예상된다. 금리인하로 주식시장이 회복세를 보이면 그간의 증시폭락으로 악화된 소비심리 회복에 도움을 줄 수 있다. 신용경색을 겪고 있는 기업은 금융비용이 감소함으로써 자금부담을 덜 수 있다. 미국경제가 안정성장을 지속하는 경우 우리나라를 비롯한 대미 수출 비중이 높은 나라에 유리하다. 미국의 수입수요가 증대됨으로써 미국에 대한 수출이 늘어날 수 있기 때문이다. 미국 경제의 연착륙은 각국의 경기회복에 도움을 줄 수 있다. 아시아통화위기 이후 미국경제의 고성장이 세계경제를 주도해 왔기 때문이다. 세계의 수요흡수자인 미국의 경기회복은 미국경제에 대한 의존도가 높은 다른 나라들의 경기도 활성화 시킬 것으로 기대된다. 또한 미국의 금리인하에 유럽을 비롯한 세계 각국의 금리인하가 뒤따르는 경우 세계경기 회복이 가속화될 수 있다. 일본, 캐나다, 영국 등 세계주요국이 이미 금리를 하향 조정하였고 물가상승 압력을 이유로 유일하게 금리를 내리지 않고 있던 ECB(유럽중앙은행)도 최근 2년 만에 금리를 인하하였다.
그 결과, 우리 기업의 수출이 늘어날 것으로 예상되고 수출기업을 중심으로 기업의 자금흐름 및 수익성이 개선될 수 있다. 미국의 emerging market에 대한 투자기피현상도 완화될 수 있다. 수출과 국내기업에 대한 외국인의 직접투자가 늘어나면 외환공급이 늘어나 환율이 안정될 것이다. 환율안정을 통해 물가가 안정되고 외국으로부터의 기업자금조달이 활발해지면 금리도 하향 안정될 수 있다. 기업의 실적이 개선되고 국내경기가 상승할 것으로 전망되면 주가도 상승할 것이다.
◎ 미국 금리 인하의 효과를 극대화하는 방법
이제 더 이상의 미국 금리인하는 없을 것인가?
이에 대한 확답은 시기상조인 것으로 보인다. 미국경기가 되살아나는 듯 한 기미를 보이고 있고 증시도 되살아날 것 같은 조짐을 보이고 있지만 확실히 회복되고 있다는 판단은 여전히 어렵다. 1/4분기 성장률이 예상외로 높은 수준을 기록하였고 한동안 하락하였던 경기선행지수는 다시 상승하여 108.7을 기록하였다. 그러나 실업률이 상승 기조를 유지하고 있으며 노동생산성은 6년 만에 처음으로 감소하였다. 주가하락과 기업실적 악화로 투자심리가 크게 위축되어 있는 상황도 여전하다.
이처럼 금리인하에도 불구하고 아직 미국경제의 경기침체에 대한 우려가 완전히 해소되지 않고 있다. 미국경제에 대한 의존도가 높은 국내경기 역시 경기회복에 대한 확실한 신호가 포착되지 않고 있다. 우리 경제는 기업신용위험 우려에 따른 신용경색 현상이 지속되고 있다. 미래 불안에 따른 소비심리 위축 등이 경제활동에 미치는 부정적 영향을 경험하고 있다. 이들이 해결되지 않는다면 국내외 정책금리 인하 또는 감세를 비롯한 재정정책의 효과가 예상보다 작아질 수 있다.
그렇다면 우리는 무엇을 준비해야 하는가? 우리 내부의 불확실성을 제거해야 한다. 이것이야말로 미국 금리인하의 효과를 극대화할 수 있는 길이다. 불확실성의 제거에 많은 시간과 자본을 투자하여, 기본적으로 기업이 활동하기 편한 환경을 조성해야 한다. 그리고 미국의 경기에 우리 경제가 어느 정도의 영향을 받는지를 수치화하고 그 정도를 예측하는 인프라를 구축해야 할 것이다. 그리고 미국의 영향력을 줄이기 위해 다른 여러 경제권과 교류하여, 상쇄할 수 있는 조건을 만들어야 할 것이다.